撰寫: CouponHK 期權專家
最後更新日: 2025年7月31日
芝加哥商品交易所簡介｜期貨
芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME Group）創立於1898年，是全球歷史最悠久、規模最大的期貨期權交易所之一。最初CME主要交易農產品（如小麥、玉米），但隨著歷史演變，其交易範圍逐步擴大至加密貨幣、能源、金屬、指數、利率、外匯等幾乎所有主要資產類別。目前，CME集團提供涵蓋利率、股指、外匯、能源、農產品、金屬等各類基準合約，是全球最具多元性的衍生品交易市場。
CME以先進的電子交易平台（CME Globex）和高效的中央對手清算系統（CME Clearing）著稱，保證了全天候的流動性和交易透明度。CME集團旗下包含芝商所（CME）、芝加哥期貨交易所（CBOT）、紐約商業交易所（NYMEX）及紐約商品交易所（COMEX）四大場內交易市場，以集中化交易和清算，促進全球風險管理與更佳的價格。 了解更多CME Group：https://www.cmegroup.com/cn-t/about.html
富途牛牛用戶，可以接入芝加哥商品交易所，交易以下產品，建立多元化的專業投資組合。
主要交易產品
CME的產品線極為豐富，涵蓋各類期貨與期權，為投資者提供多樣化的交易機會。主要交易產品包括：
- 加密貨幣：比特幣BTC、以太幣ETH，期貨及期權。合規與透明度高，所有合約受 CFTC監管，有清晰結算制度與標準化合約，現金結算，無須持有幣，也無需擔心加密貨幣錢包遺失，更適合保守型機構或策略交易者參與，同時提供月期權（Sell Put彈性高）。每月皆有到期日的比特幣期權、以太幣期權，讓賣方可按照交易策略，實現現貨與期貨之間套利，賺取固定的權利金(時間值)。
- 股指期貨與期權：標普500、納斯達克100、道瓊斯工業指數、羅素2000等指數期貨，及其對應的指數期權，市場深度極高，是全球最具流動性的股指合約，期貨交易日內幾乎24小時交易（節日提前休市除外）。另外，也有小規模的微型（Micro）E-mini合約（標普、納指、羅素等都有），合約名義價值僅標準合約的10%，可精確調整持倉規模，適合資金規模較小的個人投資者參與。
- 利率期貨與期權：包括美國國債期貨（2年、5年、10年、30年期公債）、聯邦基金期貨、SOFR、歐元隔夜指數期貨等。CME擁有全球最深的利率衍生品流動性池，被視為機構管理利率風險的首選市場。利率期貨通常與期權配套交易，如採用賣出看跌/看漲期權的策略，也可作為穩健的對沖工具。
- 能源期貨與期權：主要包括原油（WTI）期貨及期權、天然氣期貨、紐約商業交易所汽油、柴油等產品；此外還有ICE布倫特原油期貨。這些能源品種歷史交易量龐大，大型機構常用作賣出期權，收取固定的權利金收入。ICE集團在布倫特原油上具有強勢地位（ICE歐洲交易所約占全球原油及成品油期貨一半成交量），而CME則擅長WTI原油等美國能源市場。
- 金屬期貨與期權：COMEX黃金（交易代碼：GC）、白銀期貨及期權，以及LME三大金屬（銅、鋁、鎳）等。以黃金為例，標準黃金期貨合約規模較大，CME還推出了微型黃金期貨（合約僅為標準合約的10%），降低了個人投資者的門檻，散戶可通過微型合約以較低保證金參與黃金市場。
- 農產品期貨與期權：玉米、大豆、大豆油、大豆粕、小麥等穀物油籽期貨及期權。以玉米為例，CME玉米期貨是全球流動性最深的農產品市場，每日成交量約35萬張。近年來，CME還推出了微型農產品合約（Micro Corn, Micro Soybean等），以吸引更多交易者參與。
- 外匯期貨與期權：CME交易主要貨幣期貨，包括歐元、日圓、英鎊等。與傳統外匯現貨不同，CME的外匯期貨可對沖貨幣風險，也可賣出期權賺取固定權利金。
- 其他衍生品：自願碳排放權期貨（如Nature-Based碳期貨）等創新產品，這些新興產品拓展了市場邊界，也為交易者提供更多風險管理工具。
以上多元產品對於賣出看跌期權的策略尤其具有吸引力：CME市場提供更高流動性，意味著買賣雙方的價差更低、掛單充足，易於短時間內大規模平倉；同時，多樣的合約規格和到期日可精確匹配不同風險偏好的交易策略（例如，微型合約和長短合約到期日）。此外，CME的產品通常配備完善的風險管理機制和嚴謹的日內結算制度，有助大大降低了用戶佔用保證金的壓力和風險。
交易機制與交易時間
CME集團以電子化交易為主，CME Globex交易平台提供接近24小時、5天半的交易覆蓋。交易時段通常從每周日美中時間17:00開盤，至周五16:00收市。所有期貨期權合約的交易都遵循預先設定的市場狀態：包括開盤前議價、正式開市、暫停以及收盤等階段，以維持交易有序。
CME採用中央對手方結算制度，所有交易均通過CME清算所清算。清算所對交易成員要求繳納保證金（Performance Bond），並每日按市場行情進行盯市與追繳。這一機制保障了市場的金融誠信：CME清算所對所有合約提供對手方信用擔保，使交易者的資金暴露僅限於保證金規模內。每日交易結束後，根據結算價對未平倉部位進行盈虧計算並更新保證金要求，從而實現市場風險的有效轉移與管理。
CME 對專業投資人與散戶的優點
保證金與風險模型優化：CME採用先進的SPAN 2保證金模型框架，允許交易者對不同合約或合約組合採用跨商品的交叉擔保，降低保證金占用。對於專業機構而言，更低的保證金佔用，這意味著可獲得更高的資金運用效率。對散戶來說，CME也提供梯度保證金與服務，如新的保證金模型可根據具體合約波動性自動調整入金要求，幫助控制風險。簡單來說，CME產品的保證金計算方式，可以為交易者獲得更高的資金運用效率（最高的潛在回報空間），有興趣的讀者可以進一步自行研究。
深厚流動性：CME是全球交易規模最大的衍生品市場之一，許多合約擁有頂級成交量和持倉。例如，美國股指期貨與利率期貨的日均成交量往往位居世界前列。高度的市場流動性保證了買賣價差極低，單筆大額交易也可快速成交，這對於放空期權（賣權）的投資者而言，既降低了交易成本，也增加了策略執行的靈活度。
產品多樣性與統一平台：CME提供涵蓋所有主要資產類別的合約，投資者可以在同一交易平台上跨市場、跨資產管理頭寸。例如，一位套息交易者可同時對沖利率、匯率和股指風險，無需分散到多個交易所。此外，CME的單一帳戶與單一保證金體系也簡化了合約組合管理，提升了整體操作效率。
風控工具與資訊服務：CME為客戶提供豐富的交易輔助工具和數據。例如，擁有多樣的指數工具（如股指期貨的全成本分析工具、期權到期日日曆、波動率指數）；對應具體市場也有專門的波動率指數（如CVOL玉米波動率指數）。CME清算所的風險管理能力亦獲高度認可，減少系統性風險。對散戶而言，CME Institute等教育平台提供各類免費課程與模擬交易環境，加上微型合約的推出（如微型黃金、微型玉米等），大幅降低了參與門檻，使中小交易者也可享有專業市場的風險管理工具與報價透明度。
與其他交易所比較
與全球其他主要衍生品交易所相比，CME集團具有明顯的競爭優勢。以美國市場為例，CBOE（芝加哥期權交易所）主要以股票期權與波動率指數（如VIX）聞名，以股票期權合約為主，而CME則是以股指期貨/期權為核心，產品涵蓋範圍更廣。ICE（洲際交易所）早期以能源衍生品起家，特別是ICE歐洲交易所在布倫特原油市場具有主導地位（全球原油與成品油期貨中約半數交易在ICE進行）。相比之下，CME在利率、股指及大宗商品（如玉米、大豆、黃金等）擁有強大市場份額，而ICE則在能源和軟商品方面更具優勢。
HKEX（香港交易所）近年通過併購LME後，擁有香港股指期貨與某些金屬期貨，但其衍生品業務主要仍以香港股票指數及相關權證、牛熊證為主，其他資產類別（如利率、貨幣、貴金屬）相對比較小。對比之下，CME集團以其覆蓋全球性的多元化產品組合和極深的流動性池佔據優勢，其全資產類別平台為國際投資者提供更全面的風險管理選擇。綜合而言，CME在市場廣度、流動性深度以及技術基礎設施方面處於領先地位，而其他交易所多在特定細分市場具有特色優勢。
近年動態與創新
2024年以來，CME持續推出創新產品並擴大市場服務。2025年1月，CME宣布將於2月推出每週結算的比特幣期貨週五（Bitcoin Friday）期權，這是CME首個財務結算的加密貨幣期權產品。該產品合約規模較小、每周都有到期機會，可精準對沖短期比特幣價格波動。2月23日首次交易即開出第一筆大宗交易，標誌著CME在數字資產衍生品領域進一步拓展。這些新的期權合約將補充既有的實物交割比特幣、以太幣及其微型合約期權產品，為投資者提供更多加密市場的風險管理工具。
同時，傳統市場方面亦有大動態：2025年7月，CME與納斯達克（Nasdaq）達成協議，將CME對納斯達克100指數期貨及期權的獨家授權延長至2039年。此舉確保全球投資者持續通過CME交易所無縫參與納斯達克100期貨/期權市場。CME集團由此進一步鞏固其全球最大股指期貨體系的地位。據統計，自2019年以來，CME納斯達克100期貨與期權的總日均成交量增長超過100%，最新數據顯示僅2025年上半年整體平均日量即已達到250萬張，當中微型E-mini納指期貨的日均成交量較去年同期增長31%。
此外，CME持續擴充微型合約產品線以服務更多投資者需求。2024年相繼推出多種微型農產品期貨（如微型玉米、微型大豆等），使散戶也能以更小資金參與農產品市場。同時，多種經濟指數期貨、利率指數期貨及能源衍生品也陸續增加微型合約或小合約規格。品牌方面，根據Brand Finance的評估報告，CME集團已連續第11年被評為全球最具價值的交易所品牌，品牌價值達24億美元，顯示其在全球衍生品市場的領導地位和影響力。
總結而言，芝商所集團憑藉逾百年的市場經驗、遍及各主要資產類別的深度產品線、先進的電子交易與結算機制，以及全球化的流動性和風險管理體系，持續為專業投資者與散戶提供優質的交易環境與策略執行機會。上述特點結合最新推出的創新產品，進一步鞏固了CME在全球衍生品市場中的競爭優勢．
參考資料： 本文資訊來源包括芝商所官方網站與相關報導
風險聲明：以上內容不認視為投資建議，內容作為CME交易所簡介及期貨產品的整合。
證券投資之風險披露聲明
投資者應注意投資涉及風險，證券價格有時可能會非常波動。證券價格可升亦可跌，甚至變成毫無價值。買賣證券未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。
期貨及期權交易的風險
買賣期貨合約或期權的虧蝕風險可以極大。在若干情況下，閣下所蒙受的虧蝕可能會超過最初存入的保證金數額。即使閣下設定了備用指示，例如“止蝕”或“限價”等指示，亦未必能夠避免損失。市場情況可能使該等指示無法執行。閣下可能會在短時間內被要求存入額外的保證金。假如未能在指定的時間內提供所需數額，閣下的未平倉合約可能會被平倉。然而，閣下仍然要對閣下的帳戶內任何因此而出現的短欠數額負責。因此，閣下在買賣前應研究及理解期貨合約及期權，以及根據本身的投資經驗、財政狀況及投資目標，仔細考慮這種買賣是否適合閣下。如果閣下買賣期權，便應熟悉行使期權及期權到期時的程序，以及閣下在行使期權及期權到期時的權利與責任。
期權交易的風險非常高。投資者不論是購入或出售期權，均應先瞭解其打算買賣的期權類別（即認沽期權或認購期權）以及相關的風險。閣下應計入期權金及所有交易成本，然後計算出期權價值必須增加多少才能獲利。購入期權的投資者可選擇抵銷或行使期權或任由期權到期。如果期權持有人選擇行使期權，便必須進行現金交收或購入或交付相關的資產。若購入的是期貨產品的期權，期權持有人將獲得期貨倉盤，並附帶相關的保證金責任。如所購入的期權在到期時已無任何價值，閣下將損失所有投資金額，當中包括所有的期權金及交易費用。假如閣下擬購入極價外期權，應注意閣下可以從這類期權獲利的機會極微。
出售（“沽出”或“賣出” ）期權承受的風險一般較買入期權高得多。賣方雖然能獲得定額期權金，但亦可能會承受遠高於該筆期權金的損失。倘若市況逆轉，期權賣方便須投入額外保證金來補倉。此外，期權賣方還需承擔買方可能會行使期權的風險，即期權賣方在期權買方行使時有責任以現金進行交收或買入或交付相關資產。若賣出的是期貨產品的期權，則期權賣方將獲得期貨倉盤及附帶的保證金責任。若期權賣方持有相應數量的相關資產或期貨或其他期權作“備兌”，則所承受的風險或會減少。假如有關期權並無任何“備兌”安排，虧損風險可以是無限大。
