期權賣方的最終形態：做市商 Market Maker

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期權賣方的最終形態：做市商 Market Maker

做市商（Market Maker），是向市場提供流動性的角色，通常是專業金融機構（券商、投行），它們義務提供雙邊報價義務，透過賺取買賣價差（Bid-Ask Spread）穩定獲利，而非單純投機方向，也會發行副產品，像窩輪牛熊。

散戶口中的「狗莊」 是指做市商操縱價格、頻繁洗盤或惡意讓桿杠玩家爆倉，但實際上做市商多是基於「庫存報價系統」來管理風險，通過訂單簿數據分析、觀察散戶心態，在窄幅震盪中靜靜地割韭菜。

此外，做市商需要巨大的資金量，而且有複雜的風險管理能力、算法編程技術，對個股、數百個期權合約進行即時連續報價。在富途，我們可以使用Futu API + OPEN D + Python 製作自動化下單程序，也可以用牛牛AI 自動生成策略，有興趣可以研究一下。

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進入正題，做市商的核心運作機制：

提供流動性： 主要是報出買入價（Bid）和賣出價（Ask），投資者可隨時與做市商成交，解決了市場流動性不足的問題，做市商的本質是賺價差 + 對沖波動，而不是賭單一方向。

金句：小吃多滋味（積少成多），多吃壞肚皮（正股庫存過剩 / 保證金管理不當）

1. 賺 Bid-Ask Spread（買賣價差）
某隻期權理論價值算出來是0.53元，就可能掛買0.52元、賣0.54元，中間差價0.02元就是利潤空間。散戶買期權時，經常是「吃賣價」（較貴），做市商自然成為賣方，同時也能賺取額外溢價。

小資金也能這樣做：賣出期權合約後，再馬上在買價掛單買回相同的合約。例如，已成功以0.54掛單賣1張，馬上以0.52掛單買1張，Bid-Ask Spread 預期收益是2美元，如果一買一賣的總手續費支出是低於2美元，這筆交易便是正收益，適宜重複做，也可以Vertical Spread 來減少保證金佔用 /  Ratio spread 抵消風險。

做爛市：賣方之間惡意競爭，內卷，強行把Bid-Ask Spread 縮減到0.01，一買一賣，每張權利金收益只有1美元，這意味着平均每張手續費要低於0.5美元才有操作意義 。

虛值期權的保證金門檻比較低，行權機率低，參與的人數比較多，有極佳流動性，做爛市是常見現象，買賣價差效率差

臨值/實值期權的保證金門檻比較高，行權機率高，有更大機會被提前行權，需要資金充裕，所以參與的人比較少，流動性低，有利於買賣價差

LEAPS（Long-Term Equity Anticipation Securities）即「長期股權預期證券」，是到期日通常長達1年以上（可達3年）的特殊股票或指數期權。它們被用作長期投資工具，允許投資者以較低資本獲取基礎資產的長期升值機會（看漲）或對沖風險（看跌），其優點是時間價值流失速度較慢，但流動性通常較低，也是有利於買賣價差。想成交好的價錢就只能看緣份，想快速成交就選擇做爛市。

獲利模式： 不同於投機者博取價格單邊走勢，做市商的核心收入來源於重複性的買賣個股/期權，賺買賣價差。透過在高價賣出、低價買入，賺取波動中的微小利潤。

2. 賣出期權，不平倉，賺時間值衰減
大多數情況市場是微震盪或緩漲，賣出虛值期權，時間價值衰減更有利（賣方優勢），在能力範圍內，適量持空倉過夜，享受時間值衰減的收益，權利金可以存入富途現金寶，不被行權，就不需贖回，日日享受增長，疊加權利金收益。

3. 風險管理（Delta中性）： 做市商被動成交後會積累風險，透過買賣現貨或期權合約來進行 Delta 對沖，確保整體持倉風險為零（Delta-Neutral），即無論標的資產漲跌，做市商倉位不受影響，賺取的是價差而非方向性風險。

4. 波動率套利，財報 IV Crush

富途財報日曆非常實用，IV Crush 高手們懂的都懂，做空波動率，權利金價格下跌，內容比較複雜，不一定獲利，也有可能虧損，新手們無需深究，認知以外的東西不宜參與。

5. 期權交易所激勵

美股期權交易所有十多間，每間都有不同的收費規則，通常被動成交（掛單）提供流動性是有額外回贈，而主動成交（吃單）消耗流動性則會有額外期權交易所收費。 在富途，主動成交（吃單）無需再支付額外交易所收費，對新手來說是件好事，大大省卻了計算上的煩惱。對於某些喜歡玩特殊策略的奇能異士，缺乏了這筆回贈，最多只會影響一丁點收益率，無傷大雅。最致命的反而是每筆最低手續費的存在，假設掛單後只成交一張的情況下，就是白做，還要倒蝕手續費，足以影響他們整套策略的可行性。