富途證券首席分析師譚智樂 – 優質專欄
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
#DeepSeek火爆出圈！有何掘金機會？
https://q.futunn.com/discussion/1630011408
DeepSeek 帶來的投資機會
新年快樂。踏入蛇年，筆者祝大家股運亨通和身體健康。在本年度，DeepSeek的出現無疑是整個投資界的焦點，於假期間筆者也參考了不同的分析和論點，在蛇年的第一篇文章就先和大家分享一下DeepSeek出現的投資機會和AI行業的轉變。
DeepSeek 帶來的投資機會？在了解DeepSeek帶來的機會前，要記得目前不是去比較那個生成式AI可靠，DeepSeek的出現主要是訓練AI的成本產生具大變化。以下則是來自AI研究的網站「semianalysis」的分析數據給大家參考。
(資料來源﹕semianalysis)
以上的圖表是顯示不同的AI模型的訓練成本，從上面的圖表可以見到，DeepSeek-V3的訓練成本是遠低於Meta的Llama和OpenAI的GPT。上述的數據是每100萬Tokens所需要的訓練成本。
如果我們要去了解為什麼成本較低，就要先知道什麼是token。簡單而言，在AI領域，Token 通常指的是文字處理過程中的最小單位，這可以代表是AI訓練過程的數據量。
DeepSeek每100萬Tokens所需要的成本遠低Llama和GPT的主要的原因是和前者的訓練模式的不同，創出更先進的訓練模式。OpenAI的o1模型是用「test time scaling」，即在推理過程中會一步一步的推理、測試和驗證去尋找最佳答案，這個推理過程將會涉及大量Token。DeepSeek則是使用後訓練模型(Pre and Post)，簡單一點就是訓練過程時先收集大量數據才進行推理，所需TOKENS自然較少，導致成本較低。
一直以來生成式AI需要龐大的數據進行訓練，去年市場對運算力有強大的需要，例如NVDA的BLACKWELL成為城中熱話。但去年年中開始，行業亦面對AI ROI不足的問題，即是成本過高導致投資回報不理想的憂慮。高運算力的超級數據中心令能耗和成本高企問題。
隨著DeepSeek的模型出現後，整個成本的憂慮反而得到舒緩，甚至市場預期將有利更多企業去投資AI發展，令整個AI的發展可能進一步白熱化。所以要先了解一點，DeepSeek在技術上的突破並不是導致AI行業變化，只是投資主題可能會由從前的運算力，改變成AI應用，即華爾街目前說的由硬件轉去軟件。但投資者也不要對運算力的看法太過悲觀，因為用新的模型技術配合最強的運算力，或許2025年整個AI發展也會出現一些新的突破。
美股市場下帶來的投資機會
在美股的AI投資賽道上，繼續集中留意一些科研能力高的企業還是最好的選擇。簡單一點就是不要盲目去追落後。DeepSeek的出現可能令AI的發展白熱化，一些在AI競賽中本身沒有明顯優勢的企業，面臨的壓力可能會更高。相反，一些原本領先的企業，再學習新的模型和技術後，發展速度可能會進一步提升。所以繼續留意強勢的股份就對了。
筆者認為可以重點留意以下領域的相關股份
– 軟件應用股份, $Palantir (PLTR.US)$ 、 $Applovin (APP.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$
– 運算力 $英偉達 (NVDA.US)$ 、 $博通 (AVGO.US)$ , $邁威爾科技 (MRVL.US)$
中國市場下帶來的投資機會
在港股市場上，帶來的投資機會將會更深，因為市場開始重估中資企業在AI發展的賽道和定位。港股的估值水平一直處於較低的位置，主要原因是市場擔心運算力的限制約束了AI行業的發展。隨著DeepSeek的模型出現，不少外資也重新評估中國企業的投資價值。
在這個過程中，整體科技股都將會受惠，這也解釋為什麼近來 $恒生科技指數 (800700.HK)$ 的表現遠勝於 $恒生指數 (800000.HK)$ 。
在股份選擇方面，筆者認為較穩陣的選擇還是以 $騰訊控股 (00700.HK)$ 和 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 為主，原因是他們本身有能力和足夠的資本去研發AI模型，外資對中資科技股的重估，兩者受惠的可能性較為直接。
關鍵阻力位: 102.7元
支持位﹕94.75元
關鍵阻力位: 436元
支持位﹕407元
此外，隨著市場再度憧憬內地AI行業的發展再度加快，一些雲服務的公司更明顯受到資金追捧，進取型的投資者可以多加留意。例如 $金山雲 (03896.HK)$ $金山雲 (KC.US)$ 、 $萬國數據-SW (09698.HK)$ $萬國數據 (GDS.US)$ ， $聯想集團 (00992.HK)$ 等。
阻力位: 8.8元
支持位﹕7.5元
阻力位: 27元
支持位﹕23.4元
阻力位: 11.1元
支持位﹕10.5元
中國AI發展的風險
DeepSeek的出現無疑是對整個中國市場造成重大利好因素，市場對國內的AI投資亮點重燃。不過投資者同時要留意中美之間的貿易戰風險。除了關稅的風險外，美國會否擴大對晶片出口也值得關注，例如市場會擔心DeepSeek所使用的H20晶片會否被遭遇等等。這因素將會比起關稅帶來的影響將會更深。
